html текст
All interests
  • All interests
  • Design
  • Food
  • Gadgets
  • Humor
  • News
  • Photo
  • Travel
  • Video
Click to see the next recommended page
Like it
Don't like
Add to Favorites

Трудный успех ЦБ. Сохранится ли низкая инфляция в России


Фото Егора Алеева / ТАСС

Инфляция в России достигла целевого уровня ЦБ в июле 2017 года, когда индекс потребительских цен снизился до 3,9% в годовом выражении, далее снижение продолжилось вплоть до стабилизации индикатора вблизи исторического минимума в 2,4% годовых.

Инфляционные ожидания населения также снижаются, составив в апреле текущего года 7,8%. Напомним, что Банк России перешел в политике инфляционного таргетирования в ноябре 2014 года, первоначально определив в качестве ориентира уровень в 4,5%, позднее — в 4%.

Столь существенное замедление темпов роста цен вкупе с постепенным смягчением денежно-кредитной политики ЦБ привело к формированию в Россию, пожалуй, самых высоких реальных процентных ставок среди крупных развивающихся экономик. С учетом последнего снижения ключевой ставки (в марте — до уровня 7,25%), реальная ставка в стране составила порядка 4,9%. Ближе всего к России по этому показателю находятся Бразилия и Индия, где текущие уровни реальной ставки составляют 3,5–3,8%.

Если анализировать природу наблюдаемого замедления роста цен, то можно выделить несколько факторов, которые не потеряют актуальности и в среднесрочной перспективе, хотя характер их влияния на ценовую динамику, как показывает практика, может трансформироваться.

Что влияет на инфляцию

Во-первых, это существенное укрепление российского рубля по отношению к доллару США и евро, которое в 2017 году составило в среднем 12% в терминах бивалютной корзины (такой подход к оценке оправдан с учетом валютной структуры российского товарного импорта) и порядка 25–30% — ориентируясь на локальные максимумы 2016 года.

Очевидно, что с учетом относительно высокой доли импорта в розничном товарообороте (даже с учетом снижения в последние годы — порядка 35%), а также значимого веса импортного сырья в производственном процессе (в отдельных отраслях более 50%), изменение валютного курса как инфляционной составляющей имеет большое значение.

Во-вторых, можно говорить о снижении цен на плодоовощную продукцию из-за большого урожая в 2017 году. В результате впервые в новейшей истории в России в августе-сентябре 2017 года была зафиксирована дефляция — кумулятивно на уровне -0,6 п. п. Отметим, что по отдельным наименованиям продукции удешевление превышало 10% в годовом выражении.

Первоначально этот фактор по аналогии с предыдущими периодами интерпретировался как временный, и его действие теоретически должно было ограничиваться сравнительно коротким (несколько месяцев) периодом.

В-третьих, повлияло относительно слабое восстановление потребительского спроса. В 2017 году он вырос только на 1,3% (период к периоду), даже несмотря на эффект низкой базы — в 2016 году был зафиксирован спад на уровне 4,6%.

В начале текущего года ситуация несколько выровнялась, однако, ускорение роста (до темпов немного выше 2%) пока стабильным назвать нельзя. Важно отметить, что в 2017 году рост оборота розничной торговли не сопровождался расширением реальных располагаемых доходов (спад на уровне 1,7%). Это явление может объясняться ростом кредитования физических лиц в 2017 (без учета ипотеки) почти на 11%, а также ощутимым снижением нормы сбережения населения — в среднем до 7,5%. В начала 2018 года движения индикаторов стали более синхронными — во многом из-за разовых индексаций заработных плат работникам бюджетной сферы в январе-феврале.

Безусловно, комплексный эффект на инфляционные процессы оказывала умеренно-жесткая денежно-кредитная политика регулятора, который реализовывал стратегию постепенного снижения ключевой ставки. Регулятор также активно проводил операции по абсорбции условно свободных «коротких» рублевых средств , применяя, в том числе новые, инструменты. Так, с августа 2017 года стали размещаться КОБР.

Жизнь после апреля

Важно напомнить о существенном локальном падении финансовых рынков России в апреле, а также девальвации рубля к доллару США примерно на 13% (в максимуме, до уровня 65,1 рубля) после введения со стороны США санкций против отдельных российских компаний и бизнесменов 6 апреля, а также роста напряженности из-за подготовки и проведения военной операции в Сирии.

С учетом этого фактора российский регулятор, по сути, скорректировал траекторию будущего снижения ключевой ставки, указав в официальном комментарии к последнему заседанию совета директоров от 27 апреля на более плавный характер снижения, а также уменьшение потенциала смягчения в принципе.

В апреле глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев заявил, что ограничения на повышение ключевой ставки в зависимости от прогноза инфляции де-факто сняты. Однако, на наш взгляд, сценарий, предполагающий повышение ставок при условии отсутствия новых внешних шоков в настоящее время не является реалистичным.

Сам факт снижения инфляции в России, безусловно, можно интерпретировать как серьезно достижение. Ведь негативные эффекты высокого темпа роста цен широко известны— в первую очередь, низкая или даже отрицательная реальная доходность активов, низкие реальные доходы населения, давление на кредитный рынок, отсутствие возможностей для эффективного финансового планирования, а также объективные стимулы для роста долларизации экономики.

С другой, стороны, избыточно низкая инфляция также несет в себе определенные риски и может быть симптомом негативных тенденций в экономике. В частности, со стороны МЭР в 2017 году высказывалось мнение, что столь резкое и существенное замедление ИПЦ «не есть хорошо». Сильное снижение инфляции и сохранение ее на низком уровне в течение длительного периода негативно сказывается на производстве, так как потребители могут начать переносить спрос на будущее, а в реальном секторе это приводит к затратно-ценовому сжатию, что может вылиться в сокращение мощностей и ограничение инвестиций.

Как будут расти цены

Говоря об инфляции в будущем, отметим, что ряд факторов, действие которых ранее оценивалось как временное, приобрели, согласно оценкам ЦБ, больше признаков дезинфляционных составляющих постоянного действия. Во-первых, речь идет о накопленных инвестициях и технологическом обновлении в сельскохозяйственном секторе, что должно снизить зависимость урожая от погодных условий и, соответственно, ограничить риски повышения цен на плодоовощную продукцию и зерновые. Во-вторых, логично упомянуть о существенном снижении волатильности обменного курса рубля (до апрельских событий) в результате ограничения эластичности российской валюты по нефти.

Это изменение стало следствием применения в 2017 году так называемого бюджетного правила, предполагающего в текущих условиях валютные интервенции Минфина. Отметим, что в 2017 года году сглаженный коэффициент корреляции курса рубля и нефти без учета 4 квартала составил порядка -0,7 против -0,8 в 2016 году. В 4 квартале корреляция на фоне роста интервенций практически исчезла, с начала текущего года показатель можно оценить в -0,5.

Значительный рост волатильности в апреле вряд ли существенно повлияет на динамику инфляции. Согласно данным ЦБ, девальвация рубля на 10% может вылиться в ускорение ИПЦ на 1 п. п. с лагом до года.

Мы не рассчитываем, что при условии отсутствия новых внешних шоков до конца текущего года инфляция в России вернется к целевому уровня регулятора в 4,%, хотя ускорение индекса потребительских цен по сравнению с текущими минимумами не менее чем на 1 п. п. высоко вероятно.

К тому же сейчас регулятор взял паузу в цикле снижения ключевой ставки, и вопрос о моменте его возобновления остается открытым. Ранее снижение бенчмарка до нейтрального уровня в 6,5% прогнозировалось с учетом обозначенного ЦБ равновесного диапазона реальной процентной ставки в 2–3%. Однако сам по себе равновесный диапазон все же не является константой и может меняться. При условии соблюдения паритета реальных процентных ставок он зависит от устойчивости страновой премии (надбавки) за риск, которая в течение последнего месяца выросла на 50 б. п., а также от уровня нейтральной внешней реальной процентной ставки.

Впереди банков. Как микрофинансовые организации осваивают искусственный интеллект Завещания на миллиард. Как передать иностранные активы российским наследникам Компенсация по клику. Зачем страховым компаниям нужен переход в онлайн Время больших данных. Как изменится мировой банкинг в ближайший год Цех молчунов. Почему финансовые компании боятся обсуждать свои продукты публично От 60 и выше. Почему не стоит ждать укрепления рубля к доллару Новый кабинет. Сможет ли старая команда Медведева вывести Россию из кризиса Танго втроем: как стратегии США, Саудовской Аравии и России изменят цены на нефть Бутылка кефира, полбатона. Прожиточный минимум вырос за год на 129 рублей
Читать дальше
Twitter
Одноклассники
Мой Мир

материал с forbes.ru

1

      Add

      You can create thematic collections and keep, for instance, all recipes in one place so you will never lose them.

      No images found
      Previous Next 0 / 0
      500
      • Advertisement
      • Animals
      • Architecture
      • Art
      • Auto
      • Aviation
      • Books
      • Cartoons
      • Celebrities
      • Children
      • Culture
      • Design
      • Economics
      • Education
      • Entertainment
      • Fashion
      • Fitness
      • Food
      • Gadgets
      • Games
      • Health
      • History
      • Hobby
      • Humor
      • Interior
      • Moto
      • Movies
      • Music
      • Nature
      • News
      • Photo
      • Pictures
      • Politics
      • Psychology
      • Science
      • Society
      • Sport
      • Technology
      • Travel
      • Video
      • Weapons
      • Web
      • Work
        Submit
        Valid formats are JPG, PNG, GIF.
        Not more than 5 Мb, please.
        30
        surfingbird.ru/site/
        RSS format guidelines
        500
        • Advertisement
        • Animals
        • Architecture
        • Art
        • Auto
        • Aviation
        • Books
        • Cartoons
        • Celebrities
        • Children
        • Culture
        • Design
        • Economics
        • Education
        • Entertainment
        • Fashion
        • Fitness
        • Food
        • Gadgets
        • Games
        • Health
        • History
        • Hobby
        • Humor
        • Interior
        • Moto
        • Movies
        • Music
        • Nature
        • News
        • Photo
        • Pictures
        • Politics
        • Psychology
        • Science
        • Society
        • Sport
        • Technology
        • Travel
        • Video
        • Weapons
        • Web
        • Work

          Submit

          Thank you! Wait for moderation.

          Тебе это не нравится?

          You can block the domain, tag, user or channel, and we'll stop recommend it to you. You can always unblock them in your settings.

          • Forbes.ru
          • домен forbes.ru

          Get a link

          Спасибо, твоя жалоба принята.

          Log on to Surfingbird

          Recover
          Sign up

          or

          Welcome to Surfingbird.com!

          You'll find thousands of interesting pages, photos, and videos inside.
          Join!

          • Personal
            recommendations

          • Stash
            interesting and useful stuff

          • Anywhere,
            anytime

          Do we already know you? Login or restore the password.

          Close

          Add to collection

             

            Facebook

            Ваш профиль на рассмотрении, обновите страницу через несколько секунд

            Facebook

            К сожалению, вы не попадаете под условия акции