html текст
All interests
  • All interests
  • Design
  • Food
  • Gadgets
  • Humor
  • News
  • Photo
  • Travel
  • Video
Click to see the next recommended page
Like it
Don't like
Add to Favorites

Оценка состояния компаний из нефинансового сектора в США

Нельзя просто взять и оставить в покое самый сильный рост рынка акций за 15 лет (30% за год). В контексте степени отрыва от реальности. Главный вопрос в следующем – есть ли на американском рынке пузырь? Если да, то в какой степени? Ну и что там с результатами американских компаний?

Их рынок стоит рассматривать хотя бы по причине, что по капитализации является самым крупным в мире, от этого системообразующим и достаточно значимым для всей системы. В дальнейшем и другие рынки можно будет затронуть. Ранее давал выборку по Dow 30, но она может показаться недостаточно репрезентативной для оценки глобальных тенденций – слишком мало компаний.

Помимо этого, для корректности расчетов следует исключить фин.сектор полностью, учитывая компании только из нефинансового сектора в силу принципиально иной специфики и формата бизнеса. Ок, но S&P500 мне показался тоже недостаточно обширным для оценки тенденций, поэтому я взял все американские компании, которые имеют отчеты с годовой выручкой более 1 млрд долларов в среднем за последние 7-9 лет. Получилось около 750 компаний из нефинансового сектора.

Для оценки тенденций необходим период хотя бы 10 лет. Но далеко не все публиковали отчеты с 2003 года, поэтому в выборке только 610 компаний. Это также не вполне достаточно и правильнее было бы разделить эти 610 компаний на 3 группы – ТОП 150 самых крупных по выручке в среднем за последние 6-8 лет (получились компании от 9 млрд долларов выручки в год), далее группа от 151 до 351 компаний (с доходами от 4.5 млрд в год) и остальные (там доходы от 1.2 до 4.5 млрд).

Вперед!

Выручка для 610 компаний за 3 квартал составляет 2.45 трлн, из которых на ТОП 150 приходится 1.76 трлн (72% от всех). По этой причине разделил на 3 группы, т.к. самые крупные оказывают слишком значительное влияние на конечные результаты в силу своего доминирования, тем самым сложно оценить тенденции у более мелкого бизнеса.

Но вот, что интересно.

Все компании в совокупности практически не увеличили объем выручки к 2011 и лишь немного выросли к 2012, а рост за 5 лет немногим более 8%, что крайне мало, т.к. ниже уровня инфляции в регионах, в каких представлены эти компании.

Мега корпорации сократили выручку к сентябрю 2011 на 0.2%! В номинальном выражении. В основном за счет сырьевого сектора, в том числи энергетического. В реальном выражении сказать сложно, т.к. мало кто публикует данные о натуральных поставках и продажах. Но учитывая глобальный бизнес и общую стагнацию номинальной выручки можно предположить, что реальные продажи за 2 года могли упасти до 3-4%

Это ожидаемо, т.к. об этом я много писал, но не столь крупный бизнес (до 9 млрд) увеличивает доходы? Компании в категории от 4.5 до 9 млрд в среднем стагнировали с сентября 2011 по сентябрь 2012, а в последний год растут, а у более мелких даже не было периода стагнации. Вроде бы все неплохо?

Но оказывается причина роста доходов в макро оценке (без рассмотрения отдельных компаний и секторов) в большей степени за счет укрупнения бизнеса – рост активов, в том числе через слияние и поглощение. Так что не помешает скорректировать на объем активов.

Здесь не менее любопытная тенденция. Оборачиваемость активов падает до минимумов с 2008-2009! Обычно существует такая особенность, что в момент экономического роста у большинства компаний доходы растут быстрее активов, тем самым оборачиваемость растет или, по крайней мере, находится на стабильном уровне. Сейчас все иначе. Следует заметить, что не только у ТОП 150 падает этот показатель, но и у всех остальных групп. Снижение интенсивности использования имеющих ресурсов обычно свидетельствует об экономической стагнации или рецессии. Понятно, что для разных секторов Asset Turnover сильно отличается – в промышленности и энергетике традиционно низкий, в торговле и услугах высокий. Но в выбранных группах компании не меняются, поэтому сдвиги могут происходить за счет роста или снижения доли отраслей в общей выручке.

Средний годовой рост квартальной выручки корпораций был стабильно выше 10% в годы экономического процветания.

Для всех компаний сейчас чуть более 3%, после почти 1.5 лет нахождения в нулевой зоне. ТОП 150 вышел в плюс, но от низкой базы, т.к. почти 2 года доходы снижались в темпах до 1.5% в год. Тенденция такая, что темпы роста доходов снизились у всех групп компаний. Это нельзя назвать кризисом, но близко к рецессии. Интересны будут данные за 4 квартал, однако по последним сводкам с полей некий положительный импульс в последние пол года не находит подтверждения. Основной прирост в 3 квартале обеспечил сырьевой сектор из-за ценового фактора в связи с ростом цен на сырье.

Капитализация к годовой выручке бьет все рекорды в особенности для низко и средне капитализированных компаний.

Для 3 группы среднее докризисное значение p/s = 1.5, сейчас 1.9 (на 27% выше предельной нормы), для второй группы средний уровень 1.25-1.3, а текущее почти 1.6 (25% отклонение). Для ТОП 150 достигли показателей максимума 2007.

Зарождение пузыря на американском рынке началось изначально с разгона крупных компаний, а когда в секторе наиболее ликвидных акций ресурсы исчерпали стали разгонять все остальное. Пузырь характеризуется несколькими основным критериями:

  • Спекулятивным ажиотажем на высокорискованных инструментах, дефолтных бумагах и низколиквидных акциях третьего эшелона.
  • Демонстративным пренебрежением реалиям мира, игнорированием фактического состояния действительности (экономики, корпоративного сектора, политической обстановки, потенциальных рисков).
  • Запущенной стадией недооценки рисков, что можно проследить по увеличению заемного капитала в спекулятивной игре, к росту плеч на рынке.
  • Сверхвысокая стоимость для отдельных компаний или отраслей..
Например, когда Facebook стоит 140 млрд, а Twitter 40 млрд (!!), по цене превосходящей целые промышленные империи, при этом не имея ни одного прибыльного квартала в случае Twitter - это пузырь в запущенной стадии. Когда всякое дерьмо начинает стоит в несколько раз больше, чем должно - это пузырь. Не то, что Facebook и Twitter плохие компании (база данных для ЦРУ, Большой Брат, компании которые знают о нас больше, чем мы сами и все дела), но не по такой цене.

Ускорение роста рынка акций в США произошло сразу, как только началась глобальная экономическая рецессия и падение эффективности компаний. Смотрите сами. С 3 квартала 2011 капитализация рынка выросла на 55%, выручка с тех пор практически не изменилась, годовые темпы роста выручки начали снижать именно с 3 кв. 2011. Выделил красной линией (тот момент, когда у аналитиков начался бурный экономический подъем, а в реальности компании сползли в рецессию)

Рост рынка был тем сильнее, чем хуже отчитывались компании! Вообще, за всю историю существования рынка не так уж много раз было, когда рынок рос на 55%, но не было еще никогда, чтобы за этот период доходы оставались в нуле.

Не только доходы стагнируют. Маржинальность бизнеса снижается также … от 3 кв. 2011.

А что там с прибылью?

Для сглаживания волатильности брал годовую прибыль.

Нам везде говорят, что компании становятся более прибыльными, более эффективными. Помните весь тот бред, что вы читали во многих ресерчах и новостях, как аналитики бесконечно повышают прогнозы по прибыли, как компании отчитываются лучше прогнозов и как все замечательно? Проверил специально. Нет ничего такого.

Не сказать, что так уж плохо. Прибыль на рекордном уровне (выше 2007), но она снижается!! По крайней мере, к 2011 году она ниже у всех групп компаний.

Снижается рентабельность капитала.

Весьма масштабно падает рентабельность активов.

Но зато P/ E растет. Там вообще нечто немыслимое.

С 2001 по 2011 была тенденция общерыночного снижения p/e. Компании становились более дешевыми, привлекательными, перекупленность спадала, эхо пузыря доткомов рассеивалось. Последние год-полтора были невероятными. Рынок вырос более, чем в 1.5 раза на фоне

  • снижения прибыли,
  • стагнации в доходах и
  • тотальном снижении эффективности бизнеса во всех аспектах (ROE,ROA, чистая маржинальность, оборачиваемость активов)

Получилось весьма забавно. Рынок стал перекупленными минимум на 20-25% от предельно допустимых исторически средних уровней. Без принудительного раллирования с одобрением и помощи ФРС, учитывая текущее состояние корпоративных финансов, сбалансированный уровень для рынка мог быть не более 1450 по S&P.

Но это только одна сторона. Последние 1.5 года проходили в тотальной лжи. Я много читал различных ресерчей и обзоров для оценки информационного фона, но нигде не видел, чтобы прямым текстом писали о рыночном идиотизме, отрыве от реальности и приводили сколько нибудь объективные агрегированные данные. Прогнозы запились могут с оценкой прибыли на 10-15% выше текущих уровней, приводя это в контексте «фантастических перспектив» и «уверенного восстановления экономики», опуская то, что по мере приближения отчетной даты прогнозы корректируются к реальности, снижаясь на те самые 10-15%. Ну и прогнозы на будущее всегда очень оптимистичные – удобная возможность для оправдания любого рыночного безумия. Почему бы честно и открыто не написать, что рынок вырос на 30% на фоне масштабного ухудшения показателей бизнеса во всех аспектах, снижении прибыли и наиболее мрачных перспектив за последние 15 лет? А рост рынка произошел сразу, как только показатели начали ухудшаться. К чему все это вранье про "фантастические перспективы"?
Читать дальше
Twitter
Одноклассники
Мой Мир

материал с livejournal.com

19
    +1 surfer

      Add

      You can create thematic collections and keep, for instance, all recipes in one place so you will never lose them.

      No images found
      Previous Next 0 / 0
      500
      • Advertisement
      • Animals
      • Architecture
      • Art
      • Auto
      • Aviation
      • Books
      • Cartoons
      • Celebrities
      • Children
      • Culture
      • Design
      • Economics
      • Education
      • Entertainment
      • Fashion
      • Fitness
      • Food
      • Gadgets
      • Games
      • Health
      • History
      • Hobby
      • Humor
      • Interior
      • Moto
      • Movies
      • Music
      • Nature
      • News
      • Photo
      • Pictures
      • Politics
      • Psychology
      • Science
      • Society
      • Sport
      • Technology
      • Travel
      • Video
      • Weapons
      • Web
      • Work
        Submit
        Valid formats are JPG, PNG, GIF.
        Not more than 5 Мb, please.
        30
        surfingbird.ru/site/
        RSS format guidelines
        500
        • Advertisement
        • Animals
        • Architecture
        • Art
        • Auto
        • Aviation
        • Books
        • Cartoons
        • Celebrities
        • Children
        • Culture
        • Design
        • Economics
        • Education
        • Entertainment
        • Fashion
        • Fitness
        • Food
        • Gadgets
        • Games
        • Health
        • History
        • Hobby
        • Humor
        • Interior
        • Moto
        • Movies
        • Music
        • Nature
        • News
        • Photo
        • Pictures
        • Politics
        • Psychology
        • Science
        • Society
        • Sport
        • Technology
        • Travel
        • Video
        • Weapons
        • Web
        • Work

          Submit

          Thank you! Wait for moderation.

          Тебе это не нравится?

          You can block the domain, tag, user or channel, and we'll stop recommend it to you. You can always unblock them in your settings.

          • oleg.mishin.96
          • домен stalh.livejournal.com
          • домен livejournal.com

          Get a link

          Спасибо, твоя жалоба принята.

          Log on to Surfingbird

          Recover
          Sign up

          or

          Welcome to Surfingbird.com!

          You'll find thousands of interesting pages, photos, and videos inside.
          Join!

          • Personal
            recommendations

          • Stash
            interesting and useful stuff

          • Anywhere,
            anytime

          Do we already know you? Login or restore the password.

          Close

          Add to collection

             

            Facebook

            Ваш профиль на рассмотрении, обновите страницу через несколько секунд

            Facebook

            К сожалению, вы не попадаете под условия акции