html текст
All interests
  • All interests
  • Design
  • Food
  • Gadgets
  • Humor
  • News
  • Photo
  • Travel
  • Video
Click to see the next recommended page
Like it
Don't like
Add to Favorites

ЕЦБ и новый курс монетарной политики. Часть 2



… про NPL, безработицу и кредитование

Не стоит ожидать в ближайшем будущем роста кредитования. Уровень просроченной задолженности в банковской системе Еврозоны (5,3% по четвертому кварталу 2012 года, или 522 млрд евро) растет вместе с уровнем безработицы, которая уже пересекла рубеж в 12%. Пока балансы банков (в особенности периферии) перегружены плохими кредитами, едва ли они начнут кредитовать нефинансовый сектор.

Под это дело ЕЦБ на последнем заседании принял решение о начале переговоров с европейскими институтами по вопросам функционирования рынка активов, доходы от которых обеспечиваются платежами по кредитам нефинансовых организаций (секьюритизированные кредиты, ABS – asset-backedsecurities). РынокABS сегодня мертв.
ЕЦБ и новый курс монетарной политики
Можно согласиться с мнением, что ЕЦБ может начать выкуп кредитных портфелей банков, связанных с малым и средним бизнесом, составляющих  50% от всех выданных кредитов. М. Драги в ходе пресс-конференции отметил, что вопрос с ABS находится в зоне компетенции EIB.

Сам процесс может выглядеть следующим образом. ЕЦБ может дать кредитную линию EIB, а тот в свою очередь будет выкупать кредитные портфели банков. Но это, по сути, станет аналогом американского QE, что поднимет много шума среди немецких властей.

Но, возможно все. И сегодня мы видим, что многочисленные austerity measures не помогают экономикам периферии в условиях делевериджа и последний политический кризис в Италии тому яркое подтверждение. Германия должна пересмотреть свои подходы к проблемным странам еврозоны.

Главная проблема и головная боль монетарных властей еврозоны в том, что политика ЕЦБ оказывает неравномерное влияние на различные части еврозоны. М.Драги назвал это страновой фрагментацией. Убедиться в этом можно, применив правило Тейлора, либо посмотрев на уровень процентных ставок по новым кредитам в различных странах зоны евро.

… про расширяющиеся спрэды в ставках на кредиты

Несмотря на массированные инъекции ликвидности со стороны ЕЦБ в виде кредитов LTRO и поддерживание сверхмягкой монетарной политики, проценты по корпоративным кредитам в европейской периферии остаются высокими, значительно отличаясь от ситуации в Германии и Франции. В этом и заключается суть фрагментации.

Стоимость корпоративных кредитов в Италии и Испании вновь начала заметно расти в конце 2012 года. Гэп между периферийными странами и ядром еврозоны продолжил расширяться. Занять деньги в Германии или Франции под новый бизнес сегодня в полтора раза дешевле, чем в Италии и Испании. ЕЦБ и новый курс монетарной политики
На представленном графике хорошо видно, что поэтапное снижение процентной ставки ЕЦБ с 2011 г.  отразилось в падении стоимости кредита в странах, составляющих ядро еврозоны (core countries), но никак не повлияло на проблемную периферию.

… про правило Тейлора

Правило Тейлора, основанное на коэффициентах, предложенных ФРБ Сан-Франциско (основывается на данных по базовой инфляции и безработице), указывает на то, что ЕЦБ должен пойти на понижение процентной ставки до нуля с текущих 0,75%.
ЕЦБ и новый курс монетарной политики
Но, согласно правилу Тейлора, процентная ставка для Германии должна сегодня составлять не 0,75%, а целых 6,0%.
ЕЦБ и новый курс монетарной политики

Правило Тейлора для европейской периферии красноречиво свидетельствует о крайней необходимости снижения базовой ставки. К примеру, в Испании с учетом катастрофической ситуацией с безработицей ставка должна быть глубоко отрицательной:
ЕЦБ и новый курс монетарной политики

… про инфляцию и мандат ЕЦБ

Веским аргументом в пользу снижения процентной ставки послужили  предварительные данные по инфляции в еврозоне, которая в апреле 2013 года вопреки ожиданиям составила 1,2%, что стало минимальным значением с февраля 2010 года. Инфляция находится ниже целевого ориентира ЕЦБ в 2% уже три месяца подряд. Более того, ЕЦБ видит инфляцию на уровне 1,6% в 2013 году и 1,3% в 2014 году. А это открывает возможности для монетарного смягчения.
ЕЦБ и новый курс монетарной политики

… про выборы в Германии

Выборы Канцлера Германии состоятся осенью 2013 года – это ключевое событие для еврозоны в текущем году.

Существует достаточная вероятность того, что Ангела Меркель проиграет выборы, и скорее всего, что её пост займёт Пеер Штайнбрюк, настаивающий на проактивной политике ЕЦБ в решении проблем периферии. Ключевые решения в еврозоне так или иначе во многом зависят от мнения немецких властей.

… про евро и ключевые спрэды на денежном рынке и долговом рынке

Текущая динамика спрэдов между доходностями немецких и американских 2-летних облигаций и 2-летнего своп-базиса евро-доллара оказывает поддержку единой валюте.

ЕЦБ и новый курс монетарной политики

В свете последней реакции единой валюты на политическую нестабильность в Италии интересным представляется корреляция между динамикой 10-летних немецких и итальянских гособлигаций и валютной парой EUR/USD. Как видно, разрешение итальянской истории благоприятно отразилось на динамике единой европейской валюты.

ЕЦБ и новый курс монетарной политики

… в сухом остатке


  • Понижение базовой ставки хоть и не привели к сильным продажам единой валюты, но средне- и долгосрочные перспективы евро по-прежнему видятся в негативном ключе. ЕЦБ по традиции очень консервативен и отстает от рынка, принимая половинчатые решения. Еврозона будет долго выкарабкиваться из кризиса. Вероятность увидеть уровни 1,20-1,25 в перспективе 2013-2014 года остается достаточно высокой.

  • Есть мнение, что до выборов в Германии единая валюта останется зажатой в узком “жестком” коридоре 1,28-1,36. Приход Штайнбрюка может в значительной степени поменять правила игры в пользу проактивной политики ЕЦБ.

  • Если мы говорим о паре EUR/USD, то сегодня очень важно следить за реакцией доллара. До недавнего времени, режим “спроса на риск”/ “отсутствие спроса на риск” предполагал, чем хуже выходят данные по экономике США, тем сильнее продавался доллар в ожидании ответа ФРС в виде очередного QE. Теперь, когда QE стал “open ended” и названы четкие условия его завершения, доллар возвращается к своей обычной корреляции, о которой многие уже подзабыли — чем лучше данные по экономике США будут выходить, тем сильнее будет становиться доллар.

  • Понижение депозитной ставки до отрицательного значения кроет в себе много рисков для банковской системы. Как и ранее, мы не ожидаем снижения ставки депонирования на ближайшем заседании. Не ждем понижения и базовой ставки – ЕЦБ, вероятно возьмет паузу для оценки изменения условий после майского заседания.

  • Краткосрочное восстановление позиций евро может быть связано с желанием банков погасить часть кредитов трехлетних LTRO. Сегодня занять деньги у ЕЦБ в рамках коротких по срокам аукционов можно под 0,5%. Это может отразиться в сокращении объема избыточных резервов и повышении ставок на межбанковском рынке и стоимости евро. Поэтому необходимо посмотреть на объемы новых аукционов MRO и LTRO. Также необходимо обращать внимание на объем депозитов в банках европейской периферии. Программа OMT помогла предотвратить bank run из коммерческих банков PIIGS, и начался возврат депозитов, что сократило дисбалансы в балансе банков – появился источник фондирования, значит можно перекрывать канал помощи от ЕЦБ.

  • Важно следить за взаимодействием ЕЦБ и EIB (Европейским инвестиционным банком), который может стать ключом к разрешению проблемы страновой фрагментации и стать агентом по выкупу ABS c балансов коммерческих банков.
Пока такие мысли.
Читать дальше
Twitter
Одноклассники
Мой Мир

материал с livejournal.com

1

      Add

      You can create thematic collections and keep, for instance, all recipes in one place so you will never lose them.

      No images found
      Previous Next 0 / 0
      500
      • Advertisement
      • Animals
      • Architecture
      • Art
      • Auto
      • Aviation
      • Books
      • Cartoons
      • Celebrities
      • Children
      • Culture
      • Design
      • Economics
      • Education
      • Entertainment
      • Fashion
      • Fitness
      • Food
      • Gadgets
      • Games
      • Health
      • History
      • Hobby
      • Humor
      • Interior
      • Moto
      • Movies
      • Music
      • Nature
      • News
      • Photo
      • Pictures
      • Politics
      • Psychology
      • Science
      • Society
      • Sport
      • Technology
      • Travel
      • Video
      • Weapons
      • Web
      • Work
        Submit
        Valid formats are JPG, PNG, GIF.
        Not more than 5 Мb, please.
        30
        surfingbird.ru/site/
        RSS format guidelines
        500
        • Advertisement
        • Animals
        • Architecture
        • Art
        • Auto
        • Aviation
        • Books
        • Cartoons
        • Celebrities
        • Children
        • Culture
        • Design
        • Economics
        • Education
        • Entertainment
        • Fashion
        • Fitness
        • Food
        • Gadgets
        • Games
        • Health
        • History
        • Hobby
        • Humor
        • Interior
        • Moto
        • Movies
        • Music
        • Nature
        • News
        • Photo
        • Pictures
        • Politics
        • Psychology
        • Science
        • Society
        • Sport
        • Technology
        • Travel
        • Video
        • Weapons
        • Web
        • Work

          Submit

          Thank you! Wait for moderation.

          Тебе это не нравится?

          You can block the domain, tag, user or channel, and we'll stop recommend it to you. You can always unblock them in your settings.

          • openyl
          • домен d-shagardin.livejournal.com
          • домен livejournal.com

          Get a link

          Спасибо, твоя жалоба принята.

          Log on to Surfingbird

          Recover
          Sign up

          or

          Welcome to Surfingbird.com!

          You'll find thousands of interesting pages, photos, and videos inside.
          Join!

          • Personal
            recommendations

          • Stash
            interesting and useful stuff

          • Anywhere,
            anytime

          Do we already know you? Login or restore the password.

          Close

          Add to collection

             

            Facebook

            Ваш профиль на рассмотрении, обновите страницу через несколько секунд

            Facebook

            К сожалению, вы не попадаете под условия акции