html текст
All interests
  • All interests
  • Design
  • Food
  • Gadgets
  • Humor
  • News
  • Photo
  • Travel
  • Video
Click to see the next recommended page
Like it
Don't like
Add to Favorites

Анатомия бычьего рынка в 10 графиках

Инвесторы любят обращаться к истории в попытке выявить закономерности и предсказать направление рынка. Рассказываем, на какие показатели последнего столетия стоит обратить внимание.

Периоды бычьего и медвежьего рынка постоянно чередуются, никогда в точности не повторяясь, и отличаются как продолжительностью, так и размахом колебаний.

Чтобы обезопасить себя от неожиданностей, инвесторы тщательно изучают историю как американского, так и международных фондовых рынков, пытаясь выявить закономерности и предугадать дальнейшее направление тренда.

Мы собрали 10 графиков, иллюстрирующих историю медвежьих и бычьих периодов.

Для начала заглянем в прошлое — к первому бычьему рынку в начале XX века. За период с 1903 по 2016 год индекс S&P 500 пережил 12 периодов бычьего рынка. Средний такой отрезок продолжался 8,1 лет с итоговой доходностью в 387%. Средний медвежий рынок длился 1,5 года с потерей в 35%.

Текущий период роста, начавшийся в марте 2009 года, на настоящий момент занимает 7 место по продолжительности и 6 по величине доходности. Чтобы побить исторический рекорд, он должен продлиться до IV квартала 2023 года, а чтобы возглавить рейтинг по доходности — набрать еще 665%.

Это полезные сведения, но они не дают полной картины, поэтому ниже мы рассмотрим эти же данные еще с четырех точек зрения.

  1. Скорость. Быстро ли разворачиваются бычьи и медвежьи тренды?
  2. Источники доходности. Каков вклад инфляции, дивидендной доходности, роста прибыли и изменения оценок?
  3. Практика. Какие результаты показал сбалансированный портфель инвестора с распределением 50:50?
  4. Контекст. Как в то же время вели себя другие мировые рынки?

Скорость. Быстро ли разворачиваются бычьи и медвежьи тренды?

Чаще всего при анализе рыночных циклов обращают внимание только на продолжительность и амплитуду. Чтобы сравнить скорость изменений, нужно перестроить график по ежегодной доходности бычьих и медвежьих участков.

По этому графику хорошо видны три важных обстоятельства.

Во-первых, среднее не имеет отношения к опыту конкретного инвестора. За охваченный нами 113-летний период американский рынок акций в среднем давал годовую доходность в 9,8%. При этом мы наблюдаем вовсе не колебания вокруг этого среднего значения, а весьма прибыльные бычьи участки и убыточные медвежьи.

Обратите внимание: с 1903 года не было ни одного цикла с доходностью — неважно, положительной или отрицательной — меньше 10% по модулю, а 10 из 12 бычьих периодов обеспечили годовой прирост более чем на 15%. Аналогично, 10 из 11 медвежьих периодов принесли убытки более 15%.

Во-вторых, медвежий тренд, как правило, разворачивается быстрее, чем бычий, а их средняя годовая доходность составляет 19% и -25% соответственно.

В-третьих, текущий бычий рынок по историческим меркам довольно медленный — по этому параметру он занимает 17 место из 23. Похожим образом был устроен бычий период сразу после Великой депрессии, которая была самым тяжелым кризисным периодом в истории — сразу после нее идет всемирный финансовый кризис 2008 года.

Источники доходности. Каков вклад инфляции, дивидендной доходности, роста прибыли и изменения оценок?

Доходность акций можно разложить на четыре составляющие:

Если смотреть с этой точки зрения, становится понятно, что периоды бычьего рынка отличаются друг от друга.

Например, бычий рынок 70-х и 80-х годов был обусловлен в основном инфляцией. Казалось бы, он занимает 2 место по доходности в истории, но, если учесть инфляцию, он сразу скатывается на 5 позицию.

Уникальными оказываются 2 последних бычьих периода.

Первый из них, предшествовавший финансовому кризису и продолжавшийся с февраля 2003 года по октябрь 2007 года, в основном опирался на рост прибыли компаний, которая превысила 30%. Текущий период роста — это второй случай, когда источником более половины бычьего рынка с большой (более 100%) доходностью стал рост мультипликаторов оценки.

Вклад от роста оценки превысил даже размер технологического пузыря.

Впрочем, если забыть о громких заголовках и задуматься о сути, можно предположить, что рост оценки бывает разный: одно дело, когда после кризиса рыночная стоимость компаний возвращается к нормальным величинам, и совсем другое, когда она взлетает от средних значений и при этом бьет все рекорды. Давайте разобьем графу оценки стоимости активов на две части:

  1. Нормализация оценки. Оценки компаний поднимаются с исторических минимумов до средних значений.
  2. Эскалация оценки. Оценки компаний растут с долгосрочной медианы до более высоких значений.

Если смотреть на рост оценки как на целое, то в первую пятерку (из девяти) войдут следующие периоды:

  1. Август 1921 года — сентябрь 1929 года (79%);
  2. Март 2009 года — декабрь 2016 года (59%);
  3. Декабрь 1987 года — август 2000 года (53%);
  4. Июнь 1932 года — май 1946 года (48%);
  5. Февраль 2003 года — октябрь 2007 года (37%).

А если посмотреть только на периоды экспансии оценки, пятерка будет другой:

  1. Декабрь 1987 года — август 2000 года (43%);
  2. Февраль 2003 года — октябрь 2007 года (37%);
  3. Июнь 1962 года — декабрь 1968 года (32%);
  4. Август 1921 года — сентябрь 1929 года (32%);
  5. Март 2009 года — декабрь 2016 года (27%).

И текущий бычий рынок сразу падает со 2 на 5 место — основной массив прироста оценки здесь явился следствием восстановления после финансового кризиса.

Практика. Какую доходность получил во время этих бычьих периодов инвестор со сбалансированным портфелем?

Многие инвесторы не держат 100% средств в акциях, и их результаты во время бычьих периодов также зависят от доходности облигаций. График, приведенный ниже, показывает, как в разное время соотносилась доходность сбалансированного портфеля с доходностью рынка акций.

Несмотря на продолжение снижения процентных ставок, последние два бычьих рынка (с февраля 2003 года по октябрь 2007 года и с марта 2009 года по декабрь 2016 года) показали для сбалансированных инвесторов результаты ниже среднего.

Почему? Дело в том, что относительная доходность сбалансированного портфеля в сравнении с портфелем, состоящим исключительно из акций, будет зависеть не только от тренда изменения процентных ставок (т. е. их последовательного роста или уменьшения), но и от средней процентной ставки за этот период.

На бычьем рынке идеальными для сбалансированного инвестора были бы высокие и снижающиеся процентные ставки. В последнее время мы видели только последнее, но не первое.

Если же продолжится текущая тенденция, мы сместимся в нижний правый угол, самый неудачный для портфеля, состоящего в равных частях из акций и облигаций.

Контекст. Как в то же время вели себя другие мировые рынки?

Ниже мы строим графики для Японии, Великобритании, Европы (за исключением Великобритании) и Азии (за исключением Японии).

Полезно бывает выглянуть за пределы США — становится ясно, что будущее S&P 500 не обязательно будет повторять прошлое индекса.

Посмотрев на 1970-е и 1980-е годы в Японии и Великобритании, мы увидим, что американские результаты — не рекорд.

С другой стороны, медвежий рынок вполне может тянутся годами: самый длинный такой период в истории США (с 1903 года) длился чуть меньше трех лет, а в Японии — более 20 лет, все 1990-е и 2000-е годы.

Вывод

Исторически долгосрочная средняя доходность акций была высока, но инвестор ощущал ее как чередование медвежьих и бычьих рынков.

У этих крупных колебаний есть много особенностей, делающих их уникальными, в том числе их продолжительность и амплитуда, а также скорость, источники доходности и практические результаты инвестора.

Текущий бычий рынок по историческим меркам развивается медленно, и во многом рост обусловлен нормализацией оценок компаний после финансового кризиса. Сбалансированные инвесторы извлекли выгоду из уменьшения процентных ставок, но потом она иссякла, поскольку они начали снижать с относительно низкого уровня.

Текущую рыночную ситуацию полезно рассматривать в международном контексте — это даст более глубокое понимание инвестиционных возможностей и поможет разработать план, которого можно будет придерживаться независимо от того, как текущий рыночный цикл будет развиваться дальше.

Читать дальше
Twitter
Одноклассники
Мой Мир

материал с insider.pro

3

      Add

      You can create thematic collections and keep, for instance, all recipes in one place so you will never lose them.

      No images found
      Previous Next 0 / 0
      500
      • Advertisement
      • Animals
      • Architecture
      • Art
      • Auto
      • Aviation
      • Books
      • Cartoons
      • Celebrities
      • Children
      • Culture
      • Design
      • Economics
      • Education
      • Entertainment
      • Fashion
      • Fitness
      • Food
      • Gadgets
      • Games
      • Health
      • History
      • Hobby
      • Humor
      • Interior
      • Moto
      • Movies
      • Music
      • Nature
      • News
      • Photo
      • Pictures
      • Politics
      • Psychology
      • Science
      • Society
      • Sport
      • Technology
      • Travel
      • Video
      • Weapons
      • Web
      • Work
        Submit
        Valid formats are JPG, PNG, GIF.
        Not more than 5 Мb, please.
        30
        surfingbird.ru/site/
        RSS format guidelines
        500
        • Advertisement
        • Animals
        • Architecture
        • Art
        • Auto
        • Aviation
        • Books
        • Cartoons
        • Celebrities
        • Children
        • Culture
        • Design
        • Economics
        • Education
        • Entertainment
        • Fashion
        • Fitness
        • Food
        • Gadgets
        • Games
        • Health
        • History
        • Hobby
        • Humor
        • Interior
        • Moto
        • Movies
        • Music
        • Nature
        • News
        • Photo
        • Pictures
        • Politics
        • Psychology
        • Science
        • Society
        • Sport
        • Technology
        • Travel
        • Video
        • Weapons
        • Web
        • Work

          Submit

          Thank you! Wait for moderation.

          Тебе это не нравится?

          You can block the domain, tag, user or channel, and we'll stop recommend it to you. You can always unblock them in your settings.

          • insider.pro
          • домен insider.pro
          • домен ru.insider.pro

          Get a link

          Спасибо, твоя жалоба принята.

          Log on to Surfingbird

          Recover
          Sign up

          or

          Welcome to Surfingbird.com!

          You'll find thousands of interesting pages, photos, and videos inside.
          Join!

          • Personal
            recommendations

          • Stash
            interesting and useful stuff

          • Anywhere,
            anytime

          Do we already know you? Login or restore the password.

          Close

          Add to collection

             

            Facebook

            Ваш профиль на рассмотрении, обновите страницу через несколько секунд

            Facebook

            К сожалению, вы не попадаете под условия акции